孙文胜：我们为什么清仓了万科A？

孙文胜：我们为什么清仓了万科A？

万科A冲击第三个涨停的当日和次日，我们建议客户分两次清仓了原打算长期持有的占总资金2成的万科A。在此之前我们在22元附近建议仓位重的客户将仓位降到2成，22元的万科A估值合理，但是对于投资经验不足，心理承受能力有限的中小投资者来讲，高位重仓盈利丰厚，很容易在调整中心态不稳杀在低位。适当减仓，收割利润，就可以放下包袱，轻装前进，长途远行。减仓后的万科A连续三天急跌，对于我们的客户可以说毫发无损。客户中有经验的老手选择继续持股到最后，取得了更大的收益。这一次操作万科，从2014年7月末至今两年零一个月，最大涨幅超过2倍，由此拉动客户账户市值在经历大盘一年多凶险熊市之后再次创出历史新高，也由衷感谢万科A这只两次给我带来荣誉的福星。

价值投资的本质不是长线持股，而是低估时买进，高估时卖出。如果我们买进一只股票，第二天就翻番，比如在港股市场，超过合理估值，那我们可能立刻就卖掉。事实上，我们认为严重低估的股票可能又被低估一年、几年，在它价值被充分挖掘前我们会选择一直持有，这个周期通常以年为单位计量——投资获利并不是那么容易的事，如果容易，就不会有“7亏2平1赚”的铁律了。

万科A高位巨量连续涨停引起我的警觉，这通常是主力高位派发的典型信号。看估值，PB超过3，静态市盈率16.8倍，较万科H股溢价53%，较保利地产估值高很多，较研究机构认可的重估净资产21元高31%。市值超过3000亿元，假设万科A定向增发方案获批，总股本扩张20%，则市值达到3600亿元。我在不久前文章《恒大进驻万科能做什么？》分析，万科A未来18个月股价可能的范围是25.2元(完成增发)——37元(不增发)之间，实际股价在短短三个交易日就大幅跨越了预估值的下限，可以确定提前透支了未来18个月的上涨。在这个估值水平上，万科A控制权争夺带来的不确定性和行业景气度变化带来的经营风险就凸显出来成为股价上涨的重大压力，此时见好便收应该是明智之举。

长期看，万科A在经历过股权争夺战之后，如果仍能保持原有无实际控制人，管理层主导的状态，大股东甘愿做财务投资人的情况下，万科万亿市值目标仍有可能实现，长期投资价值仍然明显，依大资本的精明睿智，这种结果的概率很大。所以我们建议客户卖出的资金优先选择是设法买进万科H股，获取套利的机会，年底之前深港通开通，万科H股补涨概率很大。无法买进万科H股的投资者可以买进估值显著低于万科A股的房地产龙头公司，仍能获得由万科A股价上涨引发的行业价值重估的机会。