阿里财报开大招！恒生科技这次或许不一样
在全球科技浪潮的激荡之下，中国科技股正迎来一场前所未有的估值重构。DeepSeek的横空出世，犹如点燃星空的火炬，照亮了中国科技力量的崛起之路。这不仅是技术的突破，更是叙事的重塑，而阿里巴巴最新的财报则为这一场AI叙事注入了强劲的现实支撑——当技术与业绩交相辉映，资本市场终于意识到，中国科技股的价值，不仅仅是被低估，而是被重新定义。AI驱动的未来不再是概念，而是触手可及的现实。从DeepSeek到阿里巴巴，这些中国企业正在用硬核技术和商业成果向世界宣告：市场对中国科技资产重估或许只是一个开始。而在新的叙事之下，中国科技股的“七巨头”有望诞生！
阿里巴巴2025财年Q3财报出炉，多重超预期！
（注：“2025财年Q3财报”指截至2024年12月31日止三个月）
第一重超预期：云收入延续提速
阿里云3QFY25收入同增13.1%，增速延续环比提速，其中外部收入同增11%；调整后EBITA利润率增至9.9%（3QFY24/2QFY25：8.4/9.0%），反映产品结构优化及规模效应提升。公有云产品收入3QFY25实现同比双位数增长，AI相关产品收入连续6个季度同比达三位数增长。
第二重超预期： Capex（Capital Expenditures资本支出）超预期
阿里巴巴在该季度资本开支大幅增长至317.75亿元，环比大增80% ；自由现金流为390.20亿元，同比下降31%，阿里巴巴明确表示，这主要由于公司对云基础设施的投入增加，部分被其他营运资金的变动所抵消。
管理层表示阿里云营收正处于增速提升的阶段，未来三年公司的新投资方向将围绕AI战略为核心，在AI和云计算的基础设施建设、AI基础模型平台以及AI原生应用，和现有业务的AI转型升级三大领域加大投资力度。管理层表示未来三年集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去十年的总和（FY16-FY25券商估算合计CAPEX投入约4,000亿元，但非全部投向云业务）。
第三重超预期：该季度营收超预期，核心电商业务保持增长
该季度营收2801.5亿元人民币，同比增长8%，预估2773.7亿元人民币。净利润为464.34亿元人民币（63.61亿美元），同比增长333%。归属于普通股股东的净利润为489.45亿元人民币（67.05亿美元）。
淘天集团：总营收1360.9亿元人民币，同比增长5%。其中客户管理收入1007.90亿元人民币，同比增长9%，主要得益于在线GMV增长和佣金率提升。88VIP会员（代表阿里巴巴电商平台购买力最高的消费群体）数量达到4900万，同比增长两位数。
中国科技股本轮AI浪潮中崛起，谁会成为中国科技股的“七巨头”？
美股科技“七巨头”通常简称为“Magnificent Seven”，指的是美国股市中市值最大、影响力最强的七家科技公司（苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet、特斯拉、Meta、英伟达）。这些企业在全球范围内具有极高的知名度和市场主导地位，并被认为是推动美股市场和科技行业发展的核心力量。
过去，以苹果、微软、英伟达为代表的美股科技“七巨头”，长期凭借技术代际领先、规模化商业落地以及生态闭环构建的优势，主导全球科技产业链的规则与价值分配。
英伟达以强大的算力为AI时代奠定基础，特斯拉凭借智能化彻底重构汽车产业，微软与谷歌则借助云服务与AI技术重塑企业生产力。这些巨头们凭借在硬件、软件、AI与生态系统的统治力，手握全球科技产业的话语权。
整体市值与股价表现也遥遥领先。自2015年以来，七家公司明显跑赢标普500指数，若以收盘价平均值计算，美国科技“七巨头”股价至今已经增长接近12倍，同期标普500仅增长3倍。
市值方面，截至2025年2月15日，美国科技“七巨头”总市值已突破17万亿美元，相当于标普500总市值的三分之一，超过了日本、德国、英国和印度股市的市值总和。
值得一提的是，DeepSeek最新模型发布以来，中国科技股迎来估值重构的叙事。多重资金加速流入香港市场，其中深度聚焦AI产业链的恒生科技指数更是直接“大象起舞”。AI科技浪潮之下，市场开始关注谁会成长为类比美股“七巨头”的中国科技公司。
华泰证券在研报中指出，小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团等是中国科技核心资产：
l 小米（1810 HK）：端侧AI落地主要受益者之一。小米是全球最主要的手机和智能硬件厂商，2024年成功切入智能电动车行业。2025年，我们看好：1）新车发布推动小米汽车业务再上一个台阶，2）手机业务毛利率和全球市占率稳步提升，3）大家电出海推动智能硬件业务稳健增长，4）DeepSeek在边缘AI上的落地，推动AI眼镜等新品类增长。
l 联想（992 HK）：大模型落地推动AIPC和服务器加速发展。联想是全球最大的PC，服务器和智能手机制造商之一。2025年，我们看好1）AI助理/AI智能体落地，推动公司AIPC和AI手机渗透率稳步提升，2）DeepSeek等AI大模型的商业化落地有望带动企业加大IT投资，带动服务器、存储等联想企业级业务产品出货量稳步增长。
l 比亚迪（1211 HK）：看好电动车龙头智能化转型机遇。2024年比亚迪全球销量427万辆，同比+41%，是全球第五大、中国第一大销量车企。看好比亚迪智能化转型，加速高阶智驾功能在中低端车型渗透，2025年挑战550万销量目标,继续推进高端化与出海战略。
l 中芯国际（981 HK）:全球产业链重构主要受益者之一。中芯国际是中国最大，全球第三大晶圆代工企业,产业链重构主要受益者。2025年，我们预计收入稳健增长。主要驱动力：1）在地化生产需求驱动成熟产线稼动率维持饱满，2）多年研发效果显现，先进产线良率稳步提高。
l 阿里巴巴（BABAUS/9988 HK）：国内领先云服务厂商，受益AI需求迸发。阿里有望作为行业领头羊持续受益于2025年AI应用发展带来的基础云服务需求释放。看好其：1）引领国内云服务厂商及互联网AI应用价值重估，并在基本面上逐步兑现需求改善趋势；2）电商场景下强化应用探索，2B降本提效+2C体验优化双路并进，夯实其电商市场份额，进而稳定电商主业估值。我们期待其通过扩大且高效的CAPEX投入助力拓宽长期增长空间。
l 腾讯（700 HK）：AI赋能社交广告，混元大模型未来可期。我们持续看好腾讯的中长期发展，未来更多AI产品浮出水面后，有望加速公司营收增长，1）AI+视频号：广告加载率处于行业低位，我们认为叠加AI赋能后，行业中期有望同步实现价位上涨和降本增效；2）AI+游戏：混元开源3D大模型，助力游戏开发商加速研发进度，3）AI+云：腾讯云借力大模型丰富现有产品矩阵，加速AI在2B端商业化落地。
l 美团（3690 HK）：本地生活消费龙头。公司成长性突出，Beta向上背景下估值提升空间充分。我们看好：1）外卖下沉市场仍有增量，UE处于爬坡通道，当前超万亿GTV规模下利润释放可观；2）到店业务行业竞争已过拐点，利润开启合理修复，同时行业线上化的持续提升，成长性兼备；3）闪购、出海业务（Keeta、小象、无人机等）初具规模，“零售”+“科技”战略落地为公司带来远期成长期权。
（以上信息来源：《华泰证券-科技/汽车行业动态点评：谁会成为中国科技股的“七巨头”？-250213》、《华泰证券-阿里巴巴~W-9988.HK-3QFY25：电商业务变现好于预期，云业务收入加速增长-250221》、上市公司财报；上述内容提及的个股不构成个股推荐）
人工智能产业链图谱：
布局AI全产业链
港股：恒生科技指数ETF（513180），支持T+0交易。标的指数深度聚焦AI产业链的上中下游，成分股涉及AI芯片、云服务、大模型、AI端侧、AI应用等热门领域，相关重点成分股包括腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团、中芯国际、联想集团等。从底层逻辑来看，当前处于AI技术周期起点，恒生科技成分股占据较大的先发优势，或垄断AI相关领域，长期有望高景气。
A股：人工智能AIETF（515070），涵盖人工智能全产业链，聚焦基础支持层、通用技术层，堪称AI大脑“缔造者”。
聚焦基础层
算力+数据：云计算50ETF（516630），标的指数中DeepSeek概念股权重超40%，成分股涉及AI算力（浪潮信息、中科曙光等）、数据供应（拓尔思等）、云服务（拓维信息、云赛智联等）、下游应用（科大讯飞、金山办公等）等DeepSeek相关概念板块。
聚焦技术层
大模型：恒生互联网ETF（513330），支持T+0交易。标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了阿里巴巴、腾讯、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，人工智能产业链技术核心，AI大模型研发主战场。
聚焦应用层
智驾：港股通汽车（159323），支持T+0交易；智能车ETF（159888）。
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